第二批万亿地方债置换额度下发倒逼货币宽松

6月10日，财政部站发布通知称，经国务院批准，财政部于3月下达了第一批1万亿元置换债券额度，近日下达了第二批1万亿元置换债券额度。　　多位分析人士认为，测算今年到期地方政府债务接近3万亿元，判断今年到期地方政府债务会被全部置换，财政部第三批债务置换的额度也将接近1万亿元。地方债供给的增加亦将倒逼央行货币宽松。　　或有第三个万亿元　　置换额度　　对置换范围，财政部有关负责人在答问中表示，第二批置换债券资金必须用于偿还审计肯定的截至2013年6月30日政府负有偿还的债务中2015年到期的债务本金，地方政府已安排其他资金偿还的，可以用于偿还审计肯定的政府负有偿还的其他债务本金；优先置换高息债务；不得用于偿还应由企事业单位等本身收益偿还的债务；不得用于付息，不得用于经常性支出。　　对资金用途，上述负责人称，为确保改革安稳过渡，避免资金链断裂，43号文明确，对使用债务资金的在建项医治白癜风权威医院目，原贷款银行等要重新进行审核，凡符合国家有关规定的项目，要继续按协议提供贷款。财政部在下达2015年新增地方政府债券额度时，明确要求新增债券资金要用于国务院肯定的重点方向，优先用于保障在建公益性项目后续融资。　　中金公司研究部副总经理边泉水分析称，测算今年到期的地方政府债务将到达2.9万亿元，判断今年到期的地方政府债务会被全部置换，财政部第三批债务置换的额度也将接近1万亿元。　　海通证券首席宏观分析师姜超则认为，截至2014年底地方政府一类债务约16万亿元，其中2015年到期量或达5万亿元以上，若依照第一批53的比例置换，总置换额度将达2.65万亿元以上，第二批置换符合预期，不排除推出第三批置换额度。　　民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖也认为，截至目前，地方政府债的肯定供给范围已到达2.7万亿元，其中置换债为2万亿。从范围上看，目前的置换额度可以完全覆盖2013年6月审计结果中的地方政府负有偿还的1.86万亿元到期债务，但考虑到2014年的债务延期、审计结果以后的新增债务和或有债务的再甄别，2万亿以后可能还有第三批的置换。　　李奇霖称，随着PPP模式的推动不断深化，存量项目的转型有了细化的安排，符合要求的项目成功转型后地方政府的债务压力将得到减缓，债务置换的范围可能会减小，根据他们之前的债务测算，置换债的范围估计在2.8万亿以内。　　如果不推敲第三批，以目前2万亿元地方政府债券置换额度看，则意味着地方政府接全国最好的白癜风医院下来每天要发行近100亿元的地方债券，才能完成置换任务。　　倒逼央行货币宽松　　姜超认为，债务置换二度来袭将冲击国债倒逼宽松。　　姜超称，新的置换额度推出有利于减缓城投再融资压力，利好存量城投债，考虑到近期融资平台政策大幅放松，城投债配置价值凸显；另外，债务置换的主要目的在于下落政府负债本钱、拉长债务久期，而地方债利率锚定国债，国债利率大幅上行将不利于下落负债本钱目标的达成，央行延续货币宽松政策将是必由之路。　　李奇霖也认为，1万亿元的置换债增量范围不算小，供给冲击不可避免，需要央行进一步的宽松政策缓冲地方政府债的负面影响。　　李奇霖称，1是从第一批发行结果来看，置换债的发行定价紧贴国债利率，如果发行范围进一步增加，将会对利率债产生明显的挤压，推升国债收益率，而地方债定价基准参考国债收益率，这不符合地方发行人的利益。　　2是公然发行的置换债直接占用银行资金头寸，如果这部分比例进一步提升，必然会影响银行对其他融资主体信誉投放的能力。因此，在连续的置换债供给冲击之下，非市场化融资主体会给市场化融资主体带来强挤出效应，这明显不利于经济内生性复苏和转型。　　3是如果10年期国债和国开行债冲击到3.7和4.2，如果推敲资本占用和税收，可能比8折后的5年期贷款更合适，这将加重银行惜贷情绪，进而提升融资本钱。　　综上，李奇霖称，地方债置换对利率冲击确切存在，但上行空间有限，每次收益率上升均是上车良机。